雅克科技發(fā)布2012年中報(bào)主要內(nèi)如如下:2012年1-6月,實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.91億元,同比增長(zhǎng)2.67%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東扣非凈利潤(rùn)3596萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)6.86%;對(duì)應(yīng)每股收益0.22元。
事件評(píng)論
收入結(jié)構(gòu)中,阻燃劑依然為主要收入來(lái)源,占總收入的80.85%;阻燃劑業(yè)務(wù)收入同比下降2.59%,毛利率為16.7%,同比略有提升。產(chǎn)銷來(lái)看,上半年阻燃劑產(chǎn)品價(jià)格略有下滑,盡管銷量方面同比增長(zhǎng),最終收入略有下滑;毛利率提升主要來(lái)自環(huán)氧丙烷等原材料價(jià)格下跌。
海外銷售方面,美國(guó)銷售收入同比持平,增長(zhǎng)2.31%;歐洲收入增加4636萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)88.29%;亞太區(qū)域銷售收入減少3650萬(wàn)元,同比下滑16.85%。歐洲收入大幅提升,與公司設(shè)立歐洲先科,大舉開(kāi)拓市場(chǎng)密切相關(guān)。
公司募投響水阻燃劑項(xiàng)目、濱海一體化分別于2012年2月、3月投產(chǎn)后,阻燃劑產(chǎn)能達(dá)9.3萬(wàn)噸,我們認(rèn)為隨著產(chǎn)能投放,接下來(lái)主要任務(wù)是產(chǎn)能消化。隨著雅寶等阻燃劑巨頭逐步退出磷系阻燃劑行業(yè),公司可借此契機(jī)逐步開(kāi)拓市場(chǎng)。我們看好公司在磷系阻燃劑領(lǐng)域的市場(chǎng)開(kāi)拓。
因環(huán)保因素,磷系阻燃劑替代溴系產(chǎn)品勢(shì)在必行;隨著各國(guó)環(huán)保政策的逐步趨嚴(yán),替代趨勢(shì)有望加速。除此之外,隨著國(guó)內(nèi)建筑節(jié)能外墻保溫政策的逐步推出,聚氨酯用磷系阻燃劑有望迎來(lái)市場(chǎng)空間的快速擴(kuò)容期。公司將充分享受行業(yè)趨勢(shì)帶來(lái)的利好。
公司在中報(bào)中對(duì)2012年1-9月經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行初步預(yù)測(cè),同比增長(zhǎng)0-50%,對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)區(qū)間為5909.60-8864.40萬(wàn)元,對(duì)應(yīng)每股收益區(qū)間為0.36-0.53元。
我們預(yù)測(cè)公司2012-2014年每股收益分別為0.54、0.64和0.78元,對(duì)應(yīng)目前股價(jià)動(dòng)態(tài)市盈率分別為28、24和20倍,我們認(rèn)為隨著海外阻燃劑巨頭逐步退出磷系產(chǎn)品,公司將受益于市場(chǎng)開(kāi)拓,維持推薦評(píng)級(jí)。
磷系阻燃劑發(fā)展揭開(kāi)新篇章——雅寶關(guān)停磷系阻燃劑產(chǎn)能，行業(yè)向好。雅寶近期宣布關(guān)停位于英國(guó)及中國(guó)的兩地磷系阻燃劑產(chǎn)能，合計(jì)約3.5萬(wàn)噸，實(shí)際年產(chǎn)量預(yù)計(jì)在2～2.5萬(wàn)噸左右。關(guān)停主要原因在于磷系業(yè)務(wù)常年虧損。從行業(yè)格局來(lái)看，目前不止雅寶處于虧損狀態(tài)，我們判斷其它外資企業(yè)磷系阻燃劑盈利情況均不樂(lè)觀，未來(lái)極有可能會(huì)加入到關(guān)停的隊(duì)列中來(lái)。國(guó)外關(guān)停產(chǎn)能，可以認(rèn)為行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局逐步向好。
溴素資源價(jià)格長(zhǎng)期處于高位，加快磷系替代進(jìn)程。最近闡述了“溴素告別低價(jià)時(shí)代”的觀點(diǎn)，海外溴系阻燃劑生產(chǎn)企業(yè)均擁有溴素資源，他們主觀意愿期望溴素價(jià)格維持高位，而中國(guó)目前作為溴素凈進(jìn)口國(guó)家，國(guó)內(nèi)對(duì)溴的需求無(wú)疑給行業(yè)帶來(lái)了漲價(jià)的動(dòng)力。溴素價(jià)格長(zhǎng)期處于高位，將推動(dòng)溴系阻燃劑價(jià)格高位，這點(diǎn)從2010年以來(lái)阻燃劑巨頭紛紛提價(jià)中得到證實(shí)。溴系阻燃劑價(jià)格的高企，為磷系的替代帶來(lái)了產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。
建筑節(jié)能的開(kāi)展，磷系空間打開(kāi)。我國(guó)建筑耗能已占全社會(huì)能源消耗的40～50%，所占比例較大，并且我國(guó)絕大多數(shù)采暖地區(qū)圍護(hù)結(jié)構(gòu)的熱功能，都比氣候相近的發(fā)達(dá)國(guó)家相差許多。因此國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)政策加大對(duì)建筑節(jié)能的推廣力度。聚氨酯作為綜合性能最佳的外墻保溫材料需求量會(huì)迅速增長(zhǎng)，而磷系阻燃劑在聚氨酯中的優(yōu)勢(shì)明顯，將享受政策紅利，迎來(lái)快速增長(zhǎng)。
環(huán)氧樹(shù)脂覆銅板應(yīng)用，磷系的開(kāi)拓點(diǎn)。磷系阻燃劑現(xiàn)在主要用于聚氨酯及工程塑料領(lǐng)域，即將能實(shí)現(xiàn)快速突破的領(lǐng)域?qū)⒓性诃h(huán)氧樹(shù)脂，由終端客戶引領(lǐng)的覆銅板無(wú)鹵化將成為環(huán)氧樹(shù)脂領(lǐng)域突破點(diǎn)。作為國(guó)內(nèi)最大的磷系阻燃劑生產(chǎn)和出口廠商，目前擁有產(chǎn)能9.3萬(wàn)噸，未來(lái)將擴(kuò)產(chǎn)到15.3萬(wàn)噸，我們估計(jì)屆時(shí)公司產(chǎn)量將占全球的市場(chǎng)份額的20～25%?；谛袠I(yè)向好的變化趨勢(shì)，可以認(rèn)為該公司將充分分享行業(yè)帶來(lái)的紅利。
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